最近一段时间来的股市是挺磨人的，貌似政策暖风频频吹来后，股指没有再往下，但又似乎上不太去，狭小的区域里进进退退，甚是烦人。

      上不去的理由很多，一是目前市场的平均PE,PB与历史低点相比尚有距离，如果再用心换算下，可以得出，大多数上市公司，投资回收期超过7到8年，如此的估值区域，自然无法吸引更多的价值投资者，没有人愿意手捧三年，上档的套牢盘自然也缺乏解套动力。二是，对上市公司未来业绩的怀疑，中报预报中不少牛市IPO上来的公司业绩已经大变脸，待到年末，谁都不能预计两市千余上市公司的经营状况还会发生怎样的变化。

       上礼拜得到的一个信息是来自部份私募和职业炒手。借着政策暖风诱多A股市场，反手却在港交所做空A50期指，也难怪这两天的大跌，其投机性可见一般。全球性的大宗商品成本推动依然节节高升，想来真要令市场步入拐点，多少还需要点时日，至少目前依然受着宏观层面调控通胀的制约。金融，地产，钢铁，机械等等许多产业领域都受到严厉的冲击，当然这也是前几年发展太热所致使。

      大小非解禁之事，扬历来是希望早解禁早落实，如今的刻意延期，无非是一招缓兵之计，把战线拉长拉久，以此通过每年GDP的增长来平滑股价，同时也平滑站在高岗上放哨者们的痛楚。“麻木”——这是扬近来听到的股民最多词语。

      这世间没有任何事物能突破经济规律的制约，一个偌大的中国尚且不行，必须得走中国特色的社会主义道路，那微观领域就更不用多讲了。包括那些高高在上的医药，农业和能源，趋势性的投资总会让人如履薄冰；创投，奥运等题材的炒作更是犹如空穴来风，脚不着地，叫终日恐恐不安。于是，固执的依然希望大盘能继续向下运行，再跌它500点。只有跌才能换得投资心安理得，也只有跌才能让投资者能睡上安稳的大觉。

 
      最近常思考的是市场是否有效，如基于行为金融学而言，即使是市场有效，也会因为市场参与者的各种即趋同又差异的行为表现而产生市场异象，比如：回避损失和看重价格，或者避免后悔和羊群效应，又如重视眼前而忽略未来等等，于是就造成了股价的暴涨暴跌，也同时给了部份投资者超额的投资回报和能已强打折的价格买入上市公司股票。

      于是在长投上似乎可以分为这么两种，一种是消极的长投，另一种自然是积极的。

       消极的长投，即买入并持有，它是无视行为金融学之中的现象，基于有效市场而进行的一种方式，ETF指数投资亦可算其中典型，事实是长期而言，许多主动性投资行为的收益都未能超越此被动投资行为。或者手持一定数量相关系数低，贝塔系数高的股票组成投资组合，至少放它个3－5年，一般也能在未来带给投资者至少抵御通胀风险的投资回报。

       积极性的长投可分为两种，在扬看来，恒定混合型态更象价值投资者所为，而投资组合保险 型态似乎更类同趋势投资者，两种方式孰好孰坏，目前的A股市场依然很难理清。恒定混合的理论与投资组合保险策略最大的不同来之于对市场变动方向的不同操作策略，前者为下降买，上升卖，更适用于波动激烈的市场，而后者则反之，表现为下降卖，上升买，适用与强趋势的市场，这也就是中国市场一直有“选时优于选股”此说的由来。借以私募而言，有点象但斌，林园PK赵丹阳，李驰，谁能最终笑到最后笑得最好，还看未来30年中国金融资本市场的发展。

      不管怎样，中国的经济依然在高速发展，暂时性的回归并不影响大国崛起的动能和信心。管理层的政策调控也一直在有序的进行之中，最近的外管和税务的发文，涉及银行，外贸，公务系统等多个层面，显示了国家对克服由通胀演变为滞胀的坚定信心，我们有理由相信长投的未来会越来越美好，中国股民的未来也会越来越美好！